核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资(zī)收益来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎华大基因是国企吗来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和(hé)性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不华大基因是国企吗及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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