美国债务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发(fā)生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等机制作用于(yú)全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现将更(gèng)具韧(rèn)性，而(ér)市(shì)场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务(wù)共有22次触及(jí)法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污)据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机(jī)冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的(de)可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增(zēng)长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市(shì)的估值似(shì)乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通(tōng)过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银(yín)对记者称(chēng)，因投资(zī)者(zhě)对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及(jí)全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国(guó)债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美债危机的(de)叙(xù)事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但(dàn)野村(cūn)东方(fāng)国际(jì)证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策(cè)略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常(cháng)较风(fēng)险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖(xiào)令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国(guó)高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能(néng)会(huì)持续关(guān)注就业数(shù)据(jù)和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的(de)可能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不(bù)会改变(biàn)，因此预计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美(měi)国财政部(bù)预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力(lì)作用(yòng)。债券(quàn)收(shōu)益(yì)率或(huò)将(jiāng)随着资本流(liú)出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果美(měi)联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑(yí)会给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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