金融界5月(yuè)16日(rì)消(xiāo)息 国(guó)新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新(xīn)闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下(xià)阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足(zú)的。进(jìn)入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫(yì)情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的(de)，很重要(yào)的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部(bù)分(fēn)大宗(zōng)商品(pǐn)价做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场(chǎng)需求还(hái)在(zài)恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会(huì)持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业(yè)品(pǐn)价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复(fù)，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策(cè)报告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃(rán)料的同比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末(mò)可(kě)能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的(de)基(jī)础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动(dòng)的(de)滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对(duì)价格(gé)的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策(cè)托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多(duō)发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)对(duì)企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来(lái)，资(zī)金加速(sù)流向制造业(yè)，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多(duō)在2月(yuè)底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市(shì)需求。<做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思/p>

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