中金所公告称，自4月(yuè)27日(rì)结(jié)算时起，沪深(shēn)300、上证50、中证(zhèng)500股指(zhǐ)期货(huò)各合约的交易保证金标准分(fēn)别调整为13％、13％、15％。5月(yuè)4日交易后，自相关品(pǐn)种(zhǒng)持仓(cāng)量最大的合约未出现单(dān)边市的第(dì)一(yī)个交易日(rì)结算时(shí)起，沪深300、上证50、中(zhōng)证(zhèng)500、中(zhōng)证(zhèng)1000股指(zhǐ)期货各合约的交易保证金(jīn)标准调整为12％。沪(hù)深300、上证(zhèng)50、中证1000股(gǔ)指期权各合约的保(bǎo)证金(jīn)调(diào)整系(xì)数根据相应股指期(qī)货的交易(yì)保证(zhèng)金标准进(jìn)行调整。

　　广期所公(gōng)告称(chēng)，自4月27日结算时起，工业硅期货合(hé)约(yuē)涨(zhǎng)跌停(tíng)板幅度和交易保(bǎo)证(zhèng)金标准调整为9％和11％。5月4日恢复交易后，在工(gōng)业(yè)硅品种(zhǒng)持仓量(liàng)最大的(de)合约未出(chū)现涨跌停板单(dān)边无连续报价(jià)的(de)第(dì)一个交易日结算时起，工业(yè)硅(guī)期货合(hé)约涨(zhǎng)跌停板(bǎn)幅度和(hé)交(jiāo)易保证金(jīn)标(biāo)准调整(zhěng)为7％和9％。

　　供(gōng)强需弱，生猪(zhū)期(qī)价大跌

　　昨日(rì)，生猪期现货价格(gé)走势背离，期货(huò)主力LH2307合约收盘至16345元/吨，日(rì)内跌4.11％。现货价(jià)格继(jì)续上涨，截至4月(yuè)25日，全国均价(jià)15.24元(yuán)/公斤，环(huán)比上涨0.3元(yuán)/公斤。

　　齐盛(shèng)期货(huò)分析师孙一(yī)鸣表示，近(jìn)期生(shēng)猪现货偏强的主要原因(yīn)有四点：一是短期二次育肥造成货源(yuán)有所(suǒ)收紧；二是来自政(zhèng)策面的支撑；三是近期降(jiàng)雨导(dǎo)致调运(yùn)不(bù)便；四是“五一”假期需求支撑。不过(guò)，盘(pán)面主要(yào)以预期为主，昨(zuó)日盘面(miàn)下跌的(de)主(zhǔ)要逻辑(jí)依旧在于产业(yè)基(jī)本面偏弱的事实。

　　“4月(yuè)中旬，多地猪(zhū)价‘破7’，猪价(jià)阶(jiē)段性触底(dǐ)。中小养户(hù)惜(xī)售(shòu)推涨情绪(xù)较浓，且南北部分(fēn)区域(yù)二次育(yù)肥采(cǎi)购量增加，政策消息稳市信号相对强烈，期现货(huò)价格同时上涨(zhǎng)。然而，生猪期货2307、2309合约虽有乐观预期，但已注入升水，反弹(dàn)至养殖成本(běn)附近明显(xiǎn)承压。同(tóng)时(shí)，套保资金介入。因此周(zhōu)二期(qī)货盘面减仓大跌。”华联期(qī)货生猪分析师蒋琴说。

　　从供应端(duān)来(lái)看，截至3月末，全国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)相当于正常保有量的105％，一季度猪肉产量1590万(wàn)吨，同(tóng)比增长(zhǎng)1.9％。孙一鸣分(fēn)析(xī)称(chēng)，能繁(fán)母猪存栏(lán)以及生猪存栏依旧处于(yú)高位，意味着今年一季度(dù)去产(chǎn)能不及预期，供应偏宽松是事实。从目前的存栏(lán)以及(jí)屠宰(zǎi)企业库存来看(kàn)，今年下半年市场不会出现生猪货(huò)源(yuán)紧张或猪肉紧张(zhāng)的状态(tài)，供应宽松大概率延长至今年下半年。

　　格林大华期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师(shī)张(zhāng)晓君介绍，从(cóng)月度初生仔猪来看，农业部(bù)监测(cè)数据显示，去年9月到今(jīn)年2月全国新生仔猪数量各月环(huán)比(bǐ)增幅逐月增加，至少对应(yīng)到(dào)今年(nián)7月(yuè)生(shēng)猪出栏供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充足。从出(chū)栏体(tǐ)重来看，当前生猪出栏均重仍接近123公斤，同比去年增加约3％，预(yù)计二育猪源仍将支撑出(chū)栏体重(zhòng)。

　　值得(dé)一(yī)提的是，目前(qián)生猪养殖逐步向规模化、集团化方(fāng)向发(fā)展，而且规模化占(zhàn)比得到明显提升。蒋琴表示，今年猪(zhū)场中大猪存栏量明显高于去(qù)年(nián)同期，产能较为充(chōng)裕。同时，2023年(nián)中央一号文(wén)件将“稳(wěn)定生(shēng)猪基础产能”目(mù)标细(xì)化为“强化以能(néng)繁母猪为主的(de)生猪(zhū)产能(néng)调控”，将全国能繁母猪数(shù)量稳定在4100万头的正常保有量，可见(jiàn)国家稳(wěn)猪价的(de)决心。

　　“此外，从冻(dòng)品库存来看，随着屠宰场(chǎng)持续入冻，冻(dòng)品(pǐn)库(kù)存持续攀升。卓创资讯数据显(xiǎn)示，截至4月(yuè)20日，全(quán)国(guó)冻品(pǐn)库(kù)容率(lǜ)为31.9％，明显(xiǎn)高(gāo)于去年最高点(diǎn)28.24％。当前冻(dòng)鲜(xiān)价差倒挂，冻品销售不(bù)畅，待冻鲜价差恢复，冻品持续(xù)出(chū)库，目前冻品的(de)高库存水(shuǐ)平将(jiāng)抑制猪价(jià)上涨空(kōng)间。”张(zhāng)晓君说。

　　“虽然今年生(shēng)猪消费总结为持续向好发展态势，政策引(yǐn)导(dǎo)及市场预期(qī)向好，加上居民收入增(zēng)加、消费(fèi)意愿增(zēng)强等(děng)利好因素，都是猪肉消费的(de)助力。但(dàn)是，实际需求却一(yī)直(zhí)不温(wēn)不(bù)火。目前看(kàn)，今年(nián)生猪的需求(qiú)大概率将回(huí)归到正(zhèng)常年份水平。”蒋琴(qín)说。

　　孙(sūn)一鸣也表(biǎo)示，此次需求好转主要在于(yú)冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库以及(jí)二育支(zhī)撑，终端(duān)需求无实质性好转。目前“五(wǔ)一”备货基本收尾，从走量看并未出现明显提升，随(suí)着(zhe)二季度气温升高，需(xū)求逐步降低，预计(jì)需求再次回(huí)归至低迷(mí)状态。4月底到(dào)5月预(yù)计集(jí)团企业出(chū)栏计划(huà)或继续增(zēng)加，市场(chǎng)整体处于供大于求状态，现货(huò)价(jià)格“五一”后或(huò)继续回落为主，盘面(miàn)升水状态下短期缺乏上涨(zhǎng)支(zhī)撑(chēng)。

　　在张晓(xiǎo)君看来，生猪整体供给相对(duì)充足，限制猪价大幅上涨。短期来看，“五一”小长假(jiǎ)前，终端备货启动，集(jí)团场(chǎng)缩量挺价，支撑猪(zhū)价短线反弹。然而，假(jiǎ)期(qī)效应过后，市(shì)场情(qíng)绪逐渐褪去，猪价将重回(huí)供需基本面。当(dāng)前距“五一”小长假(jiǎ)仅剩3个交(jiāo)易日(rì)，期货盘(pán)面资金已经提前反映了市(shì)场情绪。建议投资者控(kòng)制仓位，防范假期风险(xiǎn)。

　　蒋琴认为(wèi)，综合来看，猪价颓势不(bù)改，大(dà)概率仍将(jiāng)保持低位(wèi)盘整运行状态(tài)。不过，市场预期(qī)二季(jì)度(dù)二(èr)次育肥(féi)缓慢入场，行情(qíng)或(huò)好于一季度(dù)。按照官方能繁(fán)存栏(lán)数据(jù)推(tuī)算，今年3到10月，生猪理论出栏(lán)量处于(yú)逐步(bù)增(zēng)加的阶段，并于10月份(fèn)达到理论出栏峰(fēng)值，11月(yuè)生猪理论出栏量大概率(lǜ)环比(bǐ)下降。而11月份(fèn)正值猪肉(ròu)消费(fèi)旺季，供减需增预期下，相(xiāng)对支撑当(dāng)期生猪价格(gé)，故(gù)目前盘面(miàn)11月(yuè)价(jià)格相对坚挺。不过在国家(jiā)良好调控之下，能繁母猪产(chǎn)能并未过度去化，生猪存出(chū)栏量保持稳定(dìng)，猪价不(bù)具备持续(xù)大幅上涨的基础条(tiáo)件。在国(guó)家政策端稳定(dìng)猪价意愿强烈的背景下，期价上行压力(lì)恐(kǒng)加大，追涨风险(xiǎn)积(jī)聚，操(cāo)作上，建议(yì)养殖端锚定成本(běn)，择机卖(mài)出套保(bǎo)锁(suǒ)定(dìng)利润为主。

　　棕榈油长期需求不容乐观

　　昨日(rì)，马来西亚BMD毛棕榈油(yóu)期货盘中大幅下跌(diē)，连(lián)续第三个交易日下滑，并触及约一个月低(dī)点。

　　“近(jìn)期棕榈(lǘ)油行情变化多集中(zhōng)在需求(qiú)端的(de)扰(rǎo)动(dòng)，一方面(miàn)，印度洗船事件为盘面(miàn)带来了压力；另一方面，市场对(duì)于第(dì)二波新冠疫(yì)情可能到来从而降低国内需求的担(dān)忧(yōu)则进一步(bù)加速了盘面下滑。”国联期(qī)货农产品(pǐn)事业(yè)部分(fēn)析师姜颖告(gào)诉(sù)期(qī)货日(rì)报记者，根(gēn)据新加坡、日(rì)本(běn)等海外(wài)经验，第二波疫(yì)情(qíng)的波及范围预计很大概率(lǜ)将小(xiǎo)于第一波(bō)，短期(qī)情绪释放后(hòu)，棕榈油将(jiāng)回归基本面。从相关因素(sù)的梳理来看，目前处于短多长空(kōng)的局面(miàn)。

　　据国海(hǎi)良时期货油脂分析师(shī)孙啸介绍(shào)，开斋节后(hòu)市场延续了产地未来供(gōng)需转(zhuǎn)宽(kuān)松的(de)交(jiāo)易逻辑(jí)。马(mǎ)来西亚午(wǔ)市24℃棕榈油5、6、7月(yuè)船(chuán)期现(xiàn)货报价分别(bié)为995美元/吨、930美元/吨、862.5美元/吨，整体相比上一个(gè)交易日均有(yǒu)20美(měi)元/吨左(zuǒ)右的下跌。巨大的(de)back结构也(yě)显示出市场对东南亚地(dì)区棕榈(lǘ)油食(shí)用需求转入淡(dàn)季以及印尼可能放松DMO出口(kǒu)限制的担忧。产地供需偏宽松的预(yù)期在印尼GAPKI公布2月份产量后得到(dào)强化。数据显示，印(yìn)尼(ní)2月份(fèn)棕榈油产量高达425.2万(wàn)吨，为历史同期最高水平，仅环比1月微降(jiàng)0.9万吨，降幅远低(dī)于平均季节性减量。目前(qián)产地已步入增(zēng)产季，在马来西亚摆脱洪(hóng)水扰(rǎo)动后，产区未来整体产(chǎn)量可能非常可观。

　　“3月份马来西(xī)亚出口大(dà)增，库存超预期下降至167万吨(dūn)，不过(guò)，4月份马来西亚出(chū)口骤(zhòu)降，斋月节备货结(jié)束、主要进(jìn)口国植物油供应充足(zú)，印(yìn)度3月棕榈油库存(cún)仍有(yǒu)59万吨，植物油库存(走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受cún)则继续增(zēng)高至(zhì)345万吨，充足的库存和竞(jìng)争(zhēng)油(yóu)脂的影响或将冲击印度对(duì)棕榈油进(jìn)口(kǒu)。”徽商期货(huò)油脂油料(liào)分析师郭文伟表示，检验(yàn)机(jī)构AmSpec数据(jù)显示，马来西(xī)亚(yà)4月1—25日棕榈油出口量为92.7万吨(dūn)，环(huán)比下降18.4％。然而(ér)棕榈油(yóu)已经步入季节性(xìng)增产周期，据(jù)SPPOMA数据显(xiǎn)示，4月1—15日马来(lái)西(xī)亚棕榈油产量环比增加22.5％，产需结(jié)构呈宽松趋势。不过，4月(yuè)份处(chù)在(zài)复产初期，且今年(nián)4月份(fèn)工作日(rì)较少(shǎo)，产量预计在150万(wàn)吨以下，4月底马来西亚棕榈油库存(cún)预计(jì)开始小幅度累库，且随(suí)着复产利多增(zēng)强和出口(kǒu)前(qián)景不佳持(chí)续，后期马棕继续面临累库压力，棕榈油(yóu)行情或维持承压(yā)回调走势。

　　需求方(fāng)面(miàn)，孙啸称，印(yìn)度SEA数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)印度食用(yòng)油进口113.56万(wàn)吨，处于季(jì)节(jié)性(xìng)中性位置(zhì)，其(qí)中棕榈(lǘ)油进口(kǒu)量高达(dá)72.8万吨(dūn)，占比(bǐ)突出。但是其国内食用油峰值库存问题(tí)仍未解(jiě)决。截至(zhì)3月末(mò)，其食用油总(zǒng)库(kù)存(cún)依旧在(zài)344.7万吨，未见(jiàn)回落(luò)。根据目(mù)前(qián)已经走(zǒu)负的国际豆棕差，预(yù)计(jì)4—6月国(guó)际(jì)棕(zōng)榈油进口需(xū)求大(dà)概率出现萎缩。

　　此(cǐ)外(wài)，国内方面(miàn)，郭文伟表示，国内棕榈油近(jìn)月进口严重(zhòng)倒挂，远月(yuè)有所修复(fù)，近月进(jìn)口偏(piān)低，远月买(mǎi)船有所(suǒ)增加(jiā)。海关数(shù)据显示，3月进(jìn)口39万吨，国内棕榈油4—6月进口量(liàng)预(yù)估(gū)分别在35万、45万、40万吨。目前国内(nèi)棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)港口库存仍(réng)处(chù)在历史(shǐ)同期高点(diǎn)，截(jié)至4月25日(rì)，库存(cún)为85万吨，连(lián)续(xù)4周(zhōu)下降(jiàng)，随着气温(wēn)升高及棕榈油(yóu)消费(fèi)进一步好转，需求有望回升，国内棕榈油继续呈现去库走势。

　　展望后市，孙(sūn)啸认为，短期连盘棕榈油(yóu)仍将随油脂整体弱势运行，有下(xià)破可能。5月份东南亚(yà)天气值得(dé)关注，目前已有(yǒu)少雨迹象，泰国最(zuì)为明显，印尼次(cì)之(zhī)。如果(guǒ)出(chū)现持(chí)续干燥(zào)天气，产区(qū)增产节奏将被打破，届时，棕(zōng)榈油有望(wàng)相(xiāng)对抗跌。

　　不(bù)过，在姜颖看来(lái)，短期棕榈油尚(shàng)存利多因素支撑(chēng)。国内贸易商(shāng)进口利(lì)润深度(dù)亏损，5月船期频现洗船，进口到(dào)港数量(liàng)将明显(xiǎn)减少(shǎo)。在此(cǐ)基(jī)础上，随着天气升温(wēn)，棕榈油消费季节(jié)性回暖。第二轮疫情(qíng)虽可能有影响，但无法(fǎ)改(gǎi)变消费逐步(bù)恢复(fù)的大势，国内(nèi)库(kù)存(cún)短期内仍可能加速去化。长期市(shì)场对于未来供应充裕的预期基(jī)本一致。天气情况有所好转，马(mǎ)来西亚(yà)与印尼步入增产周期(qī)，供应增加而出口需求较差(chà)，未来产地存(cún)在累库预期(qī)。与此同(tóng)时，国际豆粽FOB价(jià)差处于历史极低负值(zhí)，棕(zōng)榈油(yóu)价格丧失竞争优(yōu)势，在(zài)豆油、菜油未来存在集中供应压力的情况(kuàng)下，棕榈油(yóu)长期需求不(bù)容乐(lè)观。

　　“综合来看，短期利(lì)多因素对(duì)盘面有一(yī)定支撑，价格或以区间调整为主。长期来看，棕榈(lǘ)油将逐渐演变为供强需弱格局，叠(dié)加全球(qiú)宏观经(jīng)济环(huán)境(jìng)偏(piān)弱，价格(gé)重(zhòng)心或逐步下移。”姜颖说。

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