金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走高，中信银行率先涨停，另外四(sì)大行中(zhōng)，中(zhōng)国银(yín)行涨超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨超(chāo)4％，建设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信(xìn)银行年内涨(zhǎng)幅已(yǐ)超过50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银(yín)行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国(guó)际(jì)证(zhèng)券在近(jìn)日的研(yán)报中(zhōng)梳(shū)理了银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑(jí)——政(zhèng)策改变利于估(gū)值修复(fù)。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提金融让利。银行业也开始(shǐ)落实，比如一些地方小银行下(xià)调存款利率后，股份行也出现下调；而(ér)年初的低利(lì)率放贷(dài)现象也消失了，新发放(fàng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)在上行。此外，今年也(yě)没有下(xià)达普惠小微(wēi)的政策任务。政策改变的原因之(zhī)一是银行(xíng)需要(yào)资(zī)本(běn)扩展，需要(yào)恰当的盈利积(jī)累，不能过度让利；另一(yī)个是(shì)中(zhōng)央讲中特估和(hé)国企改革(gé)，银行作为资(zī)产(chǎn)规模最大的(de)国(guó)企行业，按(àn)政策导向(xiàng)要提高资产收益率。而取消金融让利有利于银(yín)行估值修复。从2020年开始的金融让利(lì)使银行股的PB估(gū)值低于正(zhèng)常估值。银行作为ROE较高（大于(yú)10％）的行业，在利润(rùn)正增长的情况下正常PB估(gū)值应该(gāi)在1倍多，但(dàn)由于(yú)让利(lì)之下(xià)市物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化场担心银(yín)行ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的改变对银行股是一种长时间的(de)利好(hǎo)，有利于银(yín)行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良(liáng)率(lǜ)连续(xù)下降。

　　银行不良率和债务风险周期(qī)相关，现(xiàn)在已进入不良率下(xià)降(jiàng)周(zhōu)期。2020年底(dǐ)银行业的不良(liáng)贷款率开始(shǐ)下降，到今年一季(jì)度已经连续10个(gè)季度下降了，这有利(l物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化ì)于股价上涨(zhǎng)，不过按历(lì)史规(guī)律，上涨(zhǎng)会存在滞后性。目前市(shì)场还(hái)没充(chōng)分意识，银行(xíng)股价(jià)刚刚启动，如果不良率下降周期能够持续(xù)验证，我们认为这会让银行业(yè)的(de)PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分(fēn)投(tóu)资者(zhě)对于地产和城(chéng)投风险有担(dān)忧，但银(yín)行房地产贷款占比很低，在(zài)3％-6％左右(yòu)，对银(yín)行整体不良率影响较(jiào)小；而且中国经过对债务风险的分部门处理，地产上下游的(de)很多行业的债务风险已经解决。总体上银行不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收(shōu)入(rù)增速自去年一季度开始逐季下降(jiàng)，今年Q1已到最(zuì)低(dī)点，单季来看(kàn)今年Q1比去(qù)年Q4营(yíng)收增速略微(wēi)提(tí)高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会逐季改善，特别是中(zhōng)小银(yín)行。出(chū)现(xiàn)拐(guǎi)点的原(yuán)因是去(qù)年上半(bàn)年(nián)LPR下降，今(jīn)年(nián)1月(yuè)1号银行(xíng)进(jìn)行贷款利率(lǜ)重定价，利率出(chū)现下(xià)降(jiàng)。这是一个已知利空，市场(chǎng)已(yǐ)经消化，所(suǒ)以银行股(gǔ)会出现修复。此外，过去三年疫情使得(dé)银行股估值被压制。现在(zài)乙类乙(yǐ)管(guǎn)多时，对银行估值不会再有太多影响，疫情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存(cún)款利率(lǜ)下调，政(zhèng)策未收紧(jǐn)。

　　最(zuì)近银行业(yè)出现存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，低(dī)利率(lǜ)贷(dài)款(kuǎn)行(xíng)为经(jīng)过窗口指导已经取消，这对(duì)银行息差(chà)有比较正(zhèng)向的催化，是一个短(duǎn)期利好(hǎo)。此外4月底(dǐ)的政(zhèng)治局会(huì)议并未如市(shì)场预期(qī)一(yī)样出(chū)现明显政策(cè)收(shōu)紧(jǐn)，对银行业(yè)是另一个短期利好。

　　该机(jī)构从交(jiāo)易层(céng)面罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产(chǎn)荒，一(yī)些稳(wěn)定的高股息行业会成为替代品，银行股就得(dé)益于此。

　　第(dì)二，现在(zài)政策重视提(tí)高国企(qǐ)ROE，很多(duō)做股(gǔ)票投资或股权投资(zī)的国企央企(qǐ)可以投资(zī)ROE相对高(gāo)的银行(xíng)股(gǔ)，从(cóng)而来(lái)提(tí)高自(zì)身ROE。

　　对于(yú)对于未来银行股上涨的持续性，海通国际证券给予(yǔ)肯(kěn)定态度。该机构认为，接下来(lái)的5-7月份的业(yè)绩真空期，银行股的表现将(jiāng)取决于宏观环境、政策规(guī)划(huà)以及市场(chǎng)交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况下(xià)银行股不会出现大幅回撤。关(guān)于(yú)如何避免可能的小回撤，该机(jī)构(gòu)建议选股时选择业绩好但(dàn)股价还(hái)未上(shàng)涨(zhǎng)的小(xiǎo)银行。之前中特估的概念使得大行(xíng)的估值(zhí)得到抬(tái)升，之(zhī)后其他类型的银行估值也要相应抬升，本(běn)质原因是各类银(yín)行的估值没有系统性的差异。

　　东方(fāng)证券(quàn)指出，截至23Q1，上市(shì)银行(xíng)不良率环(huán)比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续改(gǎi)善，我们测算行(xíng)业(yè)23Q1加回(huí)核销后的年(nián)化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随着疫情影响的消(xiāo)退(tuì)和经(jīng)济的稳步复苏(sū)，银行不良(liáng)生成压力(lì)边际缓释。前(qián)瞻性指标(biāo)方面，绝大多(duō)数(shù)银行关(guān)注率(lǜ)环比有(yǒu)所改(gǎi)善。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的(de)拨备水平继续保持充裕。目前银(yín)行资(zī)产质量(liàng)压力(lì)的峰值已经过去，展(zhǎn)望而言(yán)，经济复苏态势良(liáng)好，企业经(jīng)营环境改善、居民(mín)信心提(tí)升，叠加地(dì)产政(zhèng)策的持续(xù)宽松(sōng)，银行的资产质量表现有望(wàng)延续向好态势。

　　中信建投(tóu)在银行业2023年中(zhōng)期投资策略报告(gào)中表(biǎo)示，经济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑(jí)。银行(xíng)基本面的量、价、质三方(fāng)面(miàn)的景气度均较去年提升：价(jià)格(gé)端，息差(chà)企稳回(huí)升新趋势将是重要的行业催化剂，利好整体估值提升(shēng)。规(guī)模(mó)端，信贷(dài)需求从大到(dào)小(xiǎo)逐步传导，下半年企业贷(dài)款需求高景气延续的同时，看好零售、小微贷款的需求(qiú)复(fù)苏。资(zī)产质量(liàng)方面，优(yōu)质房(fáng)地产(chǎn)融资风险缓解；零售贷(dài)款质量将在居民还款能(néng)力提升下长期向好，银(yín)行资产质量下行风险封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安证券也(yě)在(zài)近期表示，看好全(quán)年(nián)盈利能力(lì)修复，银行板块配置价值提升。该机构认(rèn)为1季(jì)报行业盈利增速低(dī)点确(què)认(rèn)，主要受资产重定价以(yǐ)及居(jū)民端复苏低(dī)于预期(qī)的影响。展望(wàng)后续(xù)季度，国内经济向好趋势不变(biàn)，在此背景下(xià)，居民消(xiāo)费倾(qīng)向和风险偏(piān)好的修复(fù)仍(réng)然值得(dé)期待，成为(wèi)推动板块盈利回升的(de)催化剂。我们继续看好(hǎo)银行板块(kuài)全(quán)年表现，考虑到当(dāng)前银行板块(kuài)静态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫(yì)情(qíng)前水平(píng)，在后续盈利有望逐季修复的背景(jǐng)下，当(dāng)前时点银行板块的配(pèi)置(zhì)价(jià)值提升。

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