美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时(shí)间(jiān)5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数(shù)据(jù)，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每(měi)个(gè)美国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记(jì)者表示，在(zài)目前(qián)美国(guó)债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的(de)重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了(le)上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上(翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港恒(héng)生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的(de)可能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美(měi)国和(hé)发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺(shùn)利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债上翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方国(guó)际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元(yuán)化低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合(hé)提供下(xià翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗)行保护(hù)。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际(jì)金(jīn)价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会(huì)高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资(zī)产(chǎn)随同(tóng)风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式(shì)。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会继续(xù)加(jiā)息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下(xià)来(lái)美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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