5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(ji一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗àn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频(pí一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗n)频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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