近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第(dì)二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主要从事(shì)从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，公司销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人(rén)对(duì)记(jì)者表示(shì)，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较(jiào)高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占比(bǐ)持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适(shì)时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如(rú)果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件(jiàn)，且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者(zhě)的(de)增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)是控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司(sī)主营业务(wù)及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上集团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季(jì)度(dù)统计口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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