银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前(qián)不(bù)知道这(zhè)家银(yín)行能(néng)否在未来的日(rì)子(zi)继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延(yán)续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.81七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测算当(dāng)前美(měi)国(guó)私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责错配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年(nián)来的(de)最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利(lì)息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一(yī)个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进(jìn)一(yī)步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应对危机(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路(lù)应该是“在(zài)下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空背(bèi)景和(hé)一个触(chù)发(fā)因素(sù)，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(ch七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁ū)，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段(duàn)时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据(jù)来看，下(xià)游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样(yàng)市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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