四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还(hái)关(guān)注(zhù)到的是(shì)国内存(cún)款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来(lái)国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(g标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压uó)泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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