北京时(shí)间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受关(guān)注的4月美国非农数(shù)据出炉，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万人，高于预(yù)期(qī)的18万(wàn)人，打断(duàn)了(le)此(cǐ)前两个月连(lián)续(xù)环比下降(jiàng)的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资(zī)环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月(yuè)略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳工(gōng)部将今年(nián)2月和3月非(fēi)农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续(xù)承压的(de)美国地区银行股也获(huò)得喘(chuǎn)息(xī)的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平(píng)线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉(lā)升35点；美国10年期国债(zhài)收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月合(hé)约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货高级宏观分析师周之云告诉期(qī)货日报(bào)记者，周(zhōu)五晚间(jiān)公布的非农数据远高于前(qián)值且显著偏离投行们预测(cè)的中(zhōng)值。此(cǐ)前(qián)公布(bù)的ADP数(shù)据在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月(yuè)以来的最高水平(píng)。反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数>

　　记者注意到(dào)，美国4月非(fēi)农数(shù)据公布(bù)后(hòu)，美(měi)股期货短线走低(dī)，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)短线(xiàn)拉升(shēng)，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技(jì)和金融行业持续裁员(yuán)，但不(bù)断(duàn)下降却仍然高企的(de)劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来(lái)的大(dà)约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农(nóng)就业(yè)的季节性因素相(xiāng)对于新冠(guān)大流行(xíng)前也有了有利的发展，为就业人数的(de)增(zēng)长提(tí)供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据(jù)保(bǎo)持一定的(de)谨慎(shèn)，因为本周早些(xiē)时候(hòu)，美(měi)国3月份的(de)就(jiù)业机会和劳动力流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下降，为(wèi)连(lián)续(xù)第(dì)三个月下(xià)跌(diē)，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动(dòng)力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失(shī)业金人数也呈(chéng)现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云认为，加息(xī)会导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)贷和企业(yè)融资(zī)成本上升，进而(ér)迫使雇主削减支出包括裁员(yuán)等(děng)，从而减缓(huǎn)经(jīng)济增长。短期强劲的非农就业数据会(huì)让市场对于下半(bàn)年货币政策放(fàng)松(sōng)进(jìn)程有所改(gǎi)变，进而(ér)对商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中(zhōng)长期来(lái)看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市继(jì)续(xù)看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属(shǔ)进入(rù)调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新增人数超预期将(jiāng)引(yǐn)导贵金(jīn)属步(bù)入调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的(de)大幅(fú)冲高主要受益于其金融(róng)属性(xìng)，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计(jì)5月是美(měi)联(lián)储(chǔ)最后一次(cì)加息，且(qiě)预计(jì)9月之后可(kě)能降息(xī)，这导致美(měi)元名义利率回(huí)落，在通胀温(wēn)和回落(luò)的情况下，美元实(shí)际利率有了(le)明(míng)显的下行(xíng)。”广州金控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)，将政(zhèng)策利率联邦基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在(zài)记者发布会(huì)上的讲(jiǎng)话(huà)暗示加息临近尾声，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然而(ér)，美联储(chǔ)会后(hòu)声明表示，委员会(huì)将密(mì)切关注未来发布的信(xìn)息(xī)，并评估其对货币政(zhèng)策的(de)影响，且鲍威尔在(zài)新闻发(fā)布会上表示(shì)，美联(lián)储焦点仍在双重使命上。这意味(wèi)着美联储是(shì)否结束(shù)加(jiā)息需要看到通胀明显回(huí)落。至于是(shì)否要(yào)开始(shǐ)降息(xī)，需要看到就业市(shì)场出现明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师从姗(shān)姗告诉记者(zhě)，美国(guó)银行(xíng)业(yè)风(fēng)波持(chí)续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市场预期美联储(chǔ)年内或将降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡偏(piān)强运行。美国(guó)就业数据(jù)超预期，美(měi)债收益率、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大(dà)幅下(xià)挫。这份(fèn)超预期的非(fēi)农报(bào)告(gào)，这让美联储陷入(rù)困境(jìng)，美联储希望(wàng)暂停加息(xī)，甚至可(kě)能很快就需(xū)要降(jiàng)息，但就业(yè)市场并(bìng)不配合，美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)依然强劲，美联(lián)储可能(néng)在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非(fēi)农就业数据(jù)和(hé)时薪(xīn)增(zēng)速全面超预(yù)期(qī)，表明美(měi)国(guó)当前(qián)劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)美(měi)联储可能会在(zài)较长时间(jiān)内维持高利率环(huán)境，且(qiě)6月再次加(jiā)息的预期(qī)开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期(qī)或在短期提振美元指数和美债收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政(zhèng)策进入新(xīn)阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对下半年(nián)降息的博弈，贵金(jīn)属将获得提(tí)振而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广发期货(huò)贵金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联储停止降(jiàng)息后的(de)表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运(yùn)行一段时(shí)间，失业(yè)率继续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美(měi)债(zhài)收益(yì)率持续下行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情况(kuàng)不同的是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息(xī)并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时间(jiān)，美联(lián)储(chǔ)表(biǎo)示美国银(yín)行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下(xià)美国银行系(xì)统风(fēng)险并未解除，在第一共和银行宣布被接管(guǎn)收购后(hòu)，因(yīn)银行(xíng)业(yè)长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融资成本正(zhèng)在(zài)攀升，信贷收紧将(jiāng)不(bù)断(duàn)向实(shí)体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升反(fǎn)映(yìng)出一定的(de)韧性。未来随着经济下行压(yā)力不断上升，市场预期下半(bàn)年美(měi)国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在(zài)风险(xiǎn)和衰(shuāi)退的(de)共同影响下，美债收益率和美元指数将(jiāng)持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属(shǔ)价格有望再(zài)创历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的(de)供(gōng)需数据来看，黄金的需求实际(jì)上是(shì)明(míng)显下(xià)降的(de)。世界(jiè)黄金协会公布的数据显示(shì)，今年第一季(jì)度剔除场(chǎng)外交易的全(quán)球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央行和(hé)中国消费(fèi)者需求较(jiào)高，但其余投资者购(gòu)买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵消了这一(yī)增(zēng)长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用(yòng)的黄金投资需在(zài)一季度同比下降50％左右(yòu)，较去(qù)年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和(hé)硬币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年(nián)四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银方面，由(yóu)于(yú)美国经济指标耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属(shǔ)性(xìng)更强的白银(yín)因需求受经(jīng)济下行拖累(lèi)而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此，金银比价大概(gài)率继续攀(pān)升。世(shì)界(jiè)白(bái)银(yín)协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在议息前已(yǐ)经被充分计提，议(yì)息前的(de)谨(jǐn)慎转变(biàn)为议息后(hòu)的乐观，因此(cǐ)黄金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出(chū)了历史新(xīn)高。

　　“目前欧(ōu)美央行(xíng)加息(xī)靴(xuē)子落地，且银行(xíng)业风(fēng)险仍在蔓(màn)延，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪提振贵金属(shǔ)价(jià)格。此外，随(suí)着经济(jì)走弱预期升(shēng)温，预计美联储下半年大(dà)概率(lǜ)暂停加息(xī)并将进入降(jiàng)息周期(qī)，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍具(jù)有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后一次加息落地然后转降息预(yù)期(qī)，从而刺激价格继(jì)续高走，从这(zhè)个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确实(shí)存在(zài)恢复(fù)上(shàng)行(xíng)趋势的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并没有结束(shù)，官(guān)员(yuán)们(men)的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到(dào)底会(huì)对经济和(hé)金融市场产(chǎn)生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看多观点出奇(qí)一致，且海(hǎi)外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金价节节(jié)攀高的(de)观(guān)点谨慎为上。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数