国内“五一”假期来了，但海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月(yuè)议息会(huì)议，市场普遍(biàn)预(yù)期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息(xī)交织下(xià)，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美(měi)国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议以维持(chí)该(gāi)银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银行很有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国第(dì)一(yī)共和银行公布其(qí)第(dì)一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美联储的官员(yuán)正在与其他银行(xíng)进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报(bào)告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能(néng)充(chōng)分认识到，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模(mó)扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不(bù)堪(kān)一击(jī)。他们的(de)确发(1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面fā)现了风险，却(què)没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足(zú)够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力(lì)有(yǒu)关(guān)。他(tā)说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部(bù)分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金(jīn)融业改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储的(de)文化转变似(shì)乎导致(zhì)联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现(xiàn)在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自(zì)信果断(duàn)，它(tā)们阻碍(ài)了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数量是其他银(yín)行的(de)三(sān)倍。报(bào)告(gào)称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广的问(wèn)题，比如该行多(duō)年来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的(de)流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基(jī)础稳定，其(qí)利率相关风险还被(bèi)评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用(yòng)标准和的(de)流动(dòng)性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联(lián)储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑(lǜ)到(dào)可出(chū)售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让(ràng)银行(xíng)的资(zī)本要求更(gèng)好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足(zú)的(de)公(gōng)司，美(měi)联储可能(néng)增(zēng)加(jiā)资本或(huò)流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达(dá)州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准内华(huá)达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期(qī)间受严(yán)重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助(zhù)资金可在成本分(fēn)担的(de)基础上提供给州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件的地(dì)方政府以及(jí)某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员(yuán)会(huì)执行(xíng)副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动解决(jué)欧(ōu)盟成员国和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具(jù)体措施包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐(fá)克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供(gōng)1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的(de)数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美(měi)联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印证(zhèng)了美国通胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大(dà)了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国商务(wù)部公布的(de)一季(jì)度美国宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公(gōng)布(bù)的(de)一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数(shù)据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超(chāo)预(yù)期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美(měi)银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应持续(xù)存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美联储降(jiàng)息的预(yù)期(qī)。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示(shì)，由(yóu)于反映核(hé)心个人消费(fèi)支出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本(běn)不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机(jī)的(de)爆(bào)发(fā)以及(jí)一(yī)季度经济(jì)的(de)回落(luò)，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅(fú)超过预(yù)期，显示(shì)出核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大(dà)概(gài)率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言(yán)两方(fāng)面。其(qí)中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于(yú)经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的观(guān)点论(lùn)述。特别是(shì)如(rú)果出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对(duì)于(yú)商品(pǐn)市场还(hái)是权(quán)益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期(qī)提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会(huì)透露其愿意容忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期(qī)风险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来(lái)的货币政策(cè)预期(qī)，比如是否透露下(xià)半(bàn)年(nián)将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为充分，预计(jì)加(jiā)息结果不会(huì)引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需(xū)要重点关(guān)注美联储声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则(zé)市(shì)场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期出现一定(dìng)修正，贵(guì)金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来(lái)回拉(lā)扯。利(lì)多因素(sù)方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行业风险(xiǎn)事件余(yú)波反(fǎn)复，不断激(jī)发市场避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观(guān)的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强(qiáng)化(huà)黄金(jīn)资产储备(bèi)功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述(shù)种种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于(yú)后续货(huò)币政策之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美(měi)国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场(chǎng)尽管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是新增(zēng)非农就业(yè)人数(shù)还是(shì)失业率指标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货(huò)币政策(cè)转向的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一(yī)段时间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续(xù)上述的修正走势(shì)，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及(jí)银(yín)行风险事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作出政(zhèng)策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看一步”的决策思路(lù)。而市场对(duì)于(yú)年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期(qī)的修正空(kōng)间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目(mù)前(qián)贵金属市场的(de)逻辑(jí)有(yǒu)两条主线(xiàn)：一(yī)是美国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易结(jié)算体系下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价(jià)格(gé)主(zhǔ)要锚定的(de)是美(měi)债(zhài)实(shí)际利率(lǜ)的变化(huà)，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算(suàn)体(tǐ)系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来(lái)越多的(de)金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程(chéng)度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风险带来的(de)避险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的(de)回落(luò)压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美(měi)联储降息的(de)预期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修(xiū)正或将带来金银价(jià)格的进(jìn)一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外(wài)市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决(jué)议(yì)落地，他预计美联(lián)储会(huì)议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要(yào)防止过分押注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期后可(kě)关(guān)注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会议(yì)这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行(xíng)情，可(kě)根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行相应布局(jú)。

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