上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起(qǐ)退市却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发(fā)生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是(shì)因经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产(chǎn大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物)重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调(diào)整配置(zhì)比例和(hé)结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确(què)预期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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