上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规马云看未来商铺的前景则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持(chí)续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正(zhèng)在(zài)形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转(zhuǎn)债市马云看未来商铺的前景场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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