核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块(kuài)恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债(zhài)小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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