银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的(de)美国(guó)经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第(dì)一共和(hé)银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会(huì)维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前(qián)美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商(shāng)业(yè)银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的(de)基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利(lì)息支出占可(kě)支配收入的(de)比例越(yuè)来(lái)越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶(è)化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部(bù)门(mén)的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(y哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音ī)方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一个季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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