金融(róng)界4月(yuè)21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后，近日(rì)关于所谓(wèi)“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利(lì)中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足(zú)的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫情(qíng)中复苏走过3个月，并(bìng)且(qiě)没(méi)有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能(néng)充裕(yù)，供给(gěi)端恢复略快(kuài)于需求端(duān)，通胀暂(zàn)时起不(bù)来，有利于物(wù)价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发(fā)达国家举例，疫情之(zhī)后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进行加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过(guò)正(zhèng)的加息(xī)过程(chéng)又带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)较低可以(yǐ)看得更乐观一(yī)些，不必(bì)担心中国会陷(xiàn)入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢自强也指出，这也(yě)是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济环境有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)、企业感到盈利、订单(dān)有比较强的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业(yè)率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢(xíng)自强指出，现在(zài)还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前(qián)正常年份服(fú)务(wù)业能创(chuàng)造800万个就(jiù)业(yè)岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万(wàn)个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务业仅(jǐn)仅(jǐn)是(shì)恢复到2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢(huī)复到原来的(de)轨迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷是(shì)有(yǒu)原因的，跟(gēn)感受(shòu)到的服(fú)务业在(zài)回升并不(bù)矛盾，“回升(shēng)只是补上去(qù)年底的坑，还(hái)没有回到潜在(zài)增速(sù)上，只有回到潜在增(zēng)速上才能够(gòu)逐步消化之前积(jī)压的潜(qián)在(zài)失业。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服(fú)务性行(xíng)业可能(néng)要逐季恢(huī)复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公(gōng)布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格(gé)指数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据(jù)领先于经(jīng)济数(shù)据(jù)，反映出(chū)供需恢复不(bù)匹配现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午(w赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么ǔ)，央(yāng)行举行2023年一季度金融统计数(shù)据有关情况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会(huì)。央(yāng)行货币政策司(sī)司长邹(zōu)澜回应(yīng)称，我国(guó)不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般具有(yǒu)物价水平持续(xù)负增长(zhǎng)、货币供应(yīng)量(liàng)持(chí)续下降的特征，且常伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应(yīng)量）和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期(qī)的物价回落(luò)是因为经济基本面和高基数(shù)等因素。邹澜(lán)进一(yī)步解释，一(yī)方(fāng)面，供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，物流畅(chàng)通保障到位，特别(bié)是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年(nián)3月国际油(yóu)价(jià)暴涨和国内鲜(xiān)菜价(jià)格反季(jì)节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物价(jià)回(huí)落并存，本质(zhì)上(shàng)受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节(jié)的(de)效应传(chuán)导有一个过程(chéng)，疫情反复(fù)扰(rǎo)动也使企业和居民信心偏弱，需求端存(cún)有时滞(zhì)。总体(tǐ)看，金融(róng)数据(jù)领先于经济数(shù)据，实(shí)际上反映出供(gōng)需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上(shàng)，国家统(tǒng)计发言(yán)人付凌晖就近期市场热(rè)议的中国经济是否会陷入(rù)通缩(suō)进(jìn)行了回应。他表示(shì)，总的来(lái)看，当前中(zhōng)国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价(jià)格表现来(lái)看(kàn)，由(yóu)于(yú)去年基(jī)数较高，国(guó)际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致去年二季(jì赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么)度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位，但这不说明通(tōng)货紧(jǐn)缩(suō)。随着下(xià)半(bàn)年影响因素(sù)逐步消除，价格(gé)会(huì)回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预(yù)计(jì)下半年基数效(xiào)应消退后，CPI同(tóng)比增速将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是回暖，而(ér)非通(tōng)缩”，当前物(wù)价下降既不全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可(kě)能低估了服务(wù)业和其他(tā)不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广(guǎng)义的通(tōng)胀走势(shì)最(zuì)重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是从居民收(shōu)入(rù)、居民(mín)消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的边(biān)际变化而言，居民消费能力和(hé)购(gòu)房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶(è)化。

　　招商证券(quàn)提(tí)到(dào)，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩(suō)的认定(dìng)，其主要反(fǎn)映局部性、外生(shēng)性与阶(jiē)段性现象(xiàng)，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实(shí)则反映疫(yì)后复苏结构性特(tè)点。

　　粤(yuè)开宏观提到(dào)，当前的物价(jià)下行不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非(fēi)经济政策(cè)对企业家信(xìn)心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏(piān)好下(xià)降有关。当前(qián)中国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社(shè)融(róng)等(děng)指标反映经济恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈现出(chū)服务业好于工业(yè)、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁称(chēng)，在货币增(zēng)长大(dà)幅(fú)度超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是(shì)产能过剩和消费需求不足抑制(zhì)了价格(gé)上涨。这种(zhǒng)情况(kuàng)下货币扩(kuò)张对促进(jìn)增长(zhǎng)、扩大需(xū)求不仅于事无补，反而推高不(bù)良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国(guó)君宏观则(zé)认为，造(zào)成当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏的本质是(shì)货币与(yǔ)有(yǒu)效需求(qiú)或供给(gěi)的不匹配，背后是(shì)居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化(huà)、海外市场转向(xiàng)三个原(yuán)因。经(jīng)济预(yù)期在经历一轮上修(xiū)与(yǔ)下修后，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观预期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至5月之后，当宏观预期波动(dòng)率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长端(duān)利(lì)率(lǜ)依然(rán)有小幅下(xià)行空间，权益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略也指出(chū)，通(tōng)缩环境下景气(qì)行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的(de)重要外部(bù)因素，物价水平的回落(luò)多与有效需求不足相关，在传统周(zhōu)期(qī)行(xíng)业景(jǐng)气低迷(mí)的环境下，产(chǎn)业周期(qī)上行的成长行业优势凸显。

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