财联社记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联社如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据发(fā)布会上公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空(kōng)转套(tào如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可(kě)能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价(jià)的(de)理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只能说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区(qū)大型城商行负(fù)责人(rén)对(duì)记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持(chí)续下行(xíng)应该是大(dà)趋势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机(jī)制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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