调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地(dì)，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之(zhī)相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了(le)解到，美(měi)国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货能(néng)化组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现(xiàn)在(zài)去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的(de)短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对(duì)于(yú)今(jīn)年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价(jià)差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了(20分米等于多少米 20分米等于多少厘米le)PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期(qī)，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货分析(xī)师隋(suí)斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去(qù)年二季度(dù)调油需(xū)求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出(chū)口(kǒu)量观(guān)察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的(de)不确(què)定和经济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货(huò)源冲(chōng)击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进(jìn)入美国(guó)汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及(jí)美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油(yóu)的(de)价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大20分米等于多少米 20分米等于多少厘米幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游(yóu)同样(yàng)面(miàn)临成(chéng)品库(kù)存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短(duǎn)期(qī)来看价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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