5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部公(gōng)募(mù)基(jī)金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额(é)增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认为，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投(tóu)资(zī)价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国(guó)产替代持续(xù)推进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带动下，板(bǎn)块(kuài)细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)自(zì)4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持(chí)续下(xià)跌。以(yǐ)中证全(quán)指半导(dǎo)体指数(shù)表现为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日(rì)至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得注意(yì)的是，尽(jǐn)管板块持续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月(yuè)12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇(huì)添(tiān)富中(zhōng)证(zhèng)芯(xīn)片(piàn)产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降外，其余(yú)产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年(nián)内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导(dǎo)体板块持(chí)续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理田(tián)光远分(fēn)析，当前半导体(tǐ)行业复苏(sū)不(bù)及(jí)预期主要(yào)原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程(chéng)不及预(yù)期，国(guó)内半导(dǎo)体企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人(rén)才等方(fāng)面存在差距(jù)，在国(guó)产(chǎn)替代(dài)过程中产品研发和客(kè)户导(dǎo)入进程可能不及预期；二(èr)是(shì)下游需求不及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治和(hé)全球经济(jì)疲软背(bèi)景(jǐng)下(xià)，全球电(diàn)子产品(pǐn)等终端(duān)需求(qiú)可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正(zhèng)处(chù)于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今(jīn)年看到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下(xià)游的景气度，紫菜是不是海鲜有创新属(shǔ)性和份(fèn)额提升(shēng)属(shǔ)性的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国(guó)企对(duì)资(zī)产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争(z紫菜是不是海鲜hēng)力(lì)提升也会更加依赖(lài)数(shù)字化(huà)，成本效率提升是数字化的长期关键(jiàn)驱(qū)动力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济有顺周期(qī)属性，经济复(fù)苏会加(jiā)大企业数字化(huà)投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的(de)原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大(dà)，行业估值处(chù)于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面(miàn)市场预(yù)期基本面即将见(jiàn)底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主题的(de)催化(huà)，所以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬(xún)半导体(tǐ)一(yī)季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现震荡，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资(zī)者对板块价值的(de)肯定，多位业内人士也表示(shì)，长期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过(guò)度(dù)悲观(guān)。”嘉(jiā)实(shí)基(jī)金田光(guāng)远表示，从基本(běn)面(miàn)上，人工智能给半导体带(dài)来了(le)新的需求增量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会(huì)有一定(dìng)业绩的压(yā)力，但一方面(miàn)需求(qiú)会重新复苏(sū)，另一(yī)方(fāng)面中国半导体企业有国(guó)产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子(zi)板块和细分(fēn)线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当(dāng)前该(gāi)板块很(hěn)多优质(zhì)的(de)公司处于历史估值(zhí)分(fēn)位低位(wèi)区间，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一步表示(shì)，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象(xiàng)进行创新，第(dì)三次是信息为(wèi)对(duì)象进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的(de)提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开(kāi)启(qǐ)新一轮的工业(yè)革(gé)命(mìng)，它是信息革命经历(lì)了个人电脑、互联(lián)网革命和移动(dòng)互联网革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮(lún)产(chǎn)业革命(mìng)爆发(fā)的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来的技术(shù)变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智(zhì)能对云管端各方面都产生了影响，云侧(cè)变化最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地(dì)，端(duān)侧和网侧的(de)新硬件也会产生(shēng)新的(de)投资机(jī)会(huì)。因(yīn)此我(wǒ)们长期看好半导体的(de)投资价值。”田(tián)光远建议投资(zī)者长期关注该板(bǎn)块(kuài)投资(zī)机会，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期(qī)见底后的复苏(sū)线(xiàn)、以及以(yǐ)半(bàn)导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化(huà)为主的设备材(cái)料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下(xià)游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今(jīn)年都(dōu)有(yǒu)非常好的机会。首先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中国芯片的(de)国产替代，党的二十大(dà)对(duì)于(yú)科(kē)技安(ān)全的强调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板(bǎn)块(kuài)经过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计板块有望正式(shì)迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将持续跟踪(zōng)和调研半导体(tǐ)行业库(kù)存、动销(xiāo)数据和重点公(gōng)司的边际变(biàn)化，同时动(dòng)态(tài)跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯(xīn)片(piàn)等核心环节(jié)预期将(jiāng)会(huì)受益，后续有望驱(qū)动半导体行业持(chí)续增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业(yè)绩相对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍在加速推进(jìn)，后续半(bàn)导体设备、材(cái)料也(yě)是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导体(tǐ)中(zhōng)最(zuì)大的周(zhōu)期品种，也(yě)可能(néng)在年内迎(yíng)来边际变化(huà)，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需(xū)要关注景气度修复速度(dù)和估值的(de)匹配程度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善(shàn)的(de)趋势比(bǐ)较(jiào)确(què)定，但改善的过程(chéng)中股价有可能波动较(jiào)大(dà)，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合判断配置(zhì)价值(zhí)，我们也(yě)会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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