核(hé)心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高(gāo)的(de)股利收入(rù)作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可(kě)投资(zī)的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业(yè)基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）临沂是几线城市，临沂是几线城市2023公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(临沂是几线城市，临沂是几线城市2023qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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