事(shì)件

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价数(shù)据：CPI同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内(nèi)部(bù)结(jié)构分化、与终(zhōng)端需(xū)求相关的服务业延续涨价

　　物价(jià)作为经(jīng)济表现的滞后指标，在经济复苏早期多表现相对(duì)低迷、实属常态。传统周(zhōu)期下(xià)，经济的(de)周期性波(bō)动，主要由需求(qiú)端驱动，物价作为经济的滞后(hòu)指标，表现(xiàn)出明显的(de)周期(qī)性波动。经验显(xiǎn)示(shì)，CPI等物价(jià)指标，与经济走势(shì)大体类似，一般(bān)滞后经济表现2个季(jì)度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于(yú)供(gōng)给(gěi)端(duān)影响(xiǎng)和外需拖累部分商(shāng)品价格回落等(děng)。年(nián)初以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主(zhǔ)要来自于(yú)食品和非(fēi)食品中的商品、不(bù)完全由(yóu)需求主导。其(qí)中(zhōng)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜供给充(chōng)足，价(jià)格回落成(chéng)为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)等(děng)国(guó)际定(dìng)价(jià)的大宗(zōng)商(shāng)品价格回落，带动交(jiāo)通(tōng)工具用燃料等(děng)分项(xiàng)环比延续低于季节性，部分耐用品价(jià)格回(huí)落(luò)也有(yǒu)拖累、与相关原材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早的领域(yù)、线下消费相(xiāng)关的商品和服务，在价格上已有连续(xù)体现。终端需求回暖在4月CPI中进(jìn)一步凸(tū)显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务同(tóng)比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服务同比自年初(chū)以(yǐ)来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部(bù)分中上游行(xíng)业涨价，在(zài)PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教(jiào)娱制(zhì)造业价格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申(shēn)观(guān)点：CPI或已见底(dǐ)，后续(xù)或逐步(bù)回升(shēng)。线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)活动持(chí)续改(gǎi)善(shàn)等或带动(dòng)内生动能逐步增(zēng)强，对价格的(de)支撑仍在逐步显现。叠加基数(shù)贡献(xiàn)、及部分(fēn)商品价格(gé)回落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或(huò)于4月见(jiàn)底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落(luò)、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环(huán)比(bǐ)由(yóu)平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖累(lèi)明显，猪肉(ròu)环比(bǐ)降幅(fú)收窄，文教娱等服务项涨价(jià)延续。食品环比中，鲜菜(cài)和(hé)鲜果大(dà)量(liàng)上市(shì)，价(jià)格(gé)分(fēn)别下(xià)降6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充足，叠(dié)加消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品(pǐn)环比中，原油(yóu)价(jià)格回(huí)落(luò)拖累CPI交(jiāo)通通信(xìn)项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他商(shāng)品服(fú)务(wù)环比明显上涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖累，生(shēng)活资料韧(rèn)性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料(liào)由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖(tuō)累明(míng)显、原材料和加工工(gōng)业亦有走弱；生活资料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食(shí)品外(wài)环比延续(xù)回落外(wài)，衣着(zhe)、一(yī)般日(rì)用品环比由(yóu)负转正，耐(nài)用消费(fèi)品降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来看，原油等(děng)上游原材料链条(tiáo)相关价格回落，与线下消费(fèi)相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环比(bǐ)价格(gé)回落(luò)、上游原材料(liào)链(liàn)条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环(huán)比延续(xù)回落(luò)、降幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽车(chē)制(zhì)造、通信制造等部分中下游制造业价格有(yǒu)所回落(luò)，但文教娱制(zhì)朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗品等靠近终端(duān)制(zhì)造业价格有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹(dàn)。

　　2、疫(yì)情反复。

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　　对外发(fā)布时(shí)间：2023年05月11日

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