金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩(suō)，总的(de)来(lái)看(kàn)，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球(qiú)能源(yuán)价(jià)格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等(děng)因(yīn)素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲(chōng)突(tū心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗)、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务(wù)消(xiāo)费需求带(dài)动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大(dà)宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业(yè)产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢(huī)复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个(g心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗è)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下(xià)今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内(nèi)生动(dòng)力(lì)也在(zài)增强，供需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，不(bù)符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平(píng)衡(héng)，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融(róng)变化(huà)领先经济(jì)2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气(qì)价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发生在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不(bù)同(tóng)的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持(chí)续(xù)性(xìng)和(hé)弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的(de)正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需求。

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