公募基(jī)金(jīn)交易结(jié)算(suàn)模式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒng)创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)基金(jīn)行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金，该基金(jīn)由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在(zài)发(fā)行的(de)易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行(xíng)业各方目光，据业内(nèi)人(rén)士透露，除了广发证券(quàn)有落(luò)地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出(chū)现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司(sī)撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持(chí)有期(qī)混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的易(yì)方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易(yì)方(fāng)达两家基金公(gōng)司(sī)与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品的券商(shāng)，据了(le)解(jiě)，其(qí)他券商(shāng)也在积极(jí)研究(jiū)这一新的业务。”夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司(sī)进行(xíng)交易(yì)申报(bào)，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的(de)托管账户，无须(xū)银证转账(zhàng)到(dào)证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的(de)资金账户无需实际(jì)上的银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申(shēn)报(bào)的(de)交易额度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基(jī)金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了(le)原(yuán)先券商交(jiāo)易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券的(de)优点，同(tóng)时(shí)资金结(jié)算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比较(jiào)关(guān)注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度(dù)上调动了托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时(shí)基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公(gōng)司(sī)的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投资(zī)人提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)突破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对(duì)接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全(quán)方(fāng)位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风险。”博(bó)道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体现出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能，可优化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点(diǎn)。日(rì)常投(tóu)资运作(zuò)过(guò)程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职(zhí)责所在，以及完善业(yè)务(wù)风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结(jié)算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机(jī)制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三(sān)方(fāng)需每(měi)日确(què)立场内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日(rì)常(cháng)投(tóu)资(zī)运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基(jī)金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多(duō)是头部(bù)基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部(bù)对这(zhè)一业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结(jié)算模(mó)式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关金融机(jī)构对该模式(shì)会保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结(jié)模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提(tí)高服务机(jī)构客(kè)户的能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的(de)场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券(quàn)商对(duì)此也抱有积(jī)极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了(le)重要变(biàn)化，从单一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模(mó)式(shì)的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募(mù)基金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商的(de)交易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制(zhì)渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式(shì)进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思)产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人(rén)士也(yě)看好券结(jié)模式的发展。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结(jié)算模式在(zài)中小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模式能(néng)有效推动券(quàn)商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结模(mó)式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，券商结算(suàn)模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展的(de)边际制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本(běn)较大、技(jì)术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道(dào)的(de)中长期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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