5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南(nán)方基金等多家头部公募基金密集(jí)申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬(xún)以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。不过资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金(jīn)对(duì)半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于对板块中长期(qī)投资(zī)价值的(de)肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持(chí)续推(tuī)进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌(diē)。以中证全(quán)指半(bàn)导体(tǐ)指数表现为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至年内高位(wèi)后便开始不(bù)断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)5月12日，月内(nèi)半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅(fú)居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额变化(huà)，截(jié)至5月12日(rì)，除汇(huì)添(tiān)富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额(é)出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远分析，当(dāng)前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不(bù)及(jí)预期主(zhǔ)要原因(yīn)，一是(shì)国产替代(dài)进程(chéng)不及预期，国内半导体企业相(xiāng)比海外半(bàn)导体大厂起(qǐ)步较晚，在技(jì)术(shù)和人才(cái)等(děng)方面存在(zài)差距，在(zài)国产替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游需求(qiú)不及预期(qī)，在边缘政(zhèng)治和(hé)全球经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全球电子产(chǎn)品等终端需(xū)求可能不及预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出(chū)现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额提升属(shǔ)性的(de)环(huán)节会(huì)率先回暖。一方面(miàn)中国(guó)经济体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提(tí)出要求，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效率提升(shēng)是数字(zì)化的长(zhǎng)期(qī)关键驱(qū)动力，另一(yī)方面短周(zhōu)期维度数字(zì)经济有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示(shì)，首先，回顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板块上涨的(de)原因(yīn)，一方面是(shì)2022年板块调(diào)整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一(yī)方面(miàn)市(shì)场预(yù)期基本(běn)面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数出(chū)现(xiàn)了(le)一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个(gè)股的股价其实是过度(dù)反应的，所以随(suí)着4月中下旬半(bàn)导体一(yī)季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合(hé扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文)因(yīn)素(sù)引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对主题扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文ETF产品越跌(diē)越买也(yě)能看出投资者(zhě)对板(bǎn)块价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过(guò)度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表示，从基本(běn)面上，人(rén)工智(zhì)能(néng)给(gěi)半(bàn)导体带来了新(xīn)的需求增量(liàng)，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个(gè)季度虽然会(huì)有一定业绩的(de)压力，但一方面需(xū)求会(huì)重(zhòng)新复苏(sū)，另一方(fāng)面中国(guó)半导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方(fāng)面，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)估值波动较大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚至低估的(de)机会出(chū)现。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公(gōng)司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突(tū)破，会有形成很好的投资机(jī)会。他(tā)进一(yī)步表示，人类历史经历了三次(cì)工业革命，前(qián)两次(cì)都是以能(néng)源为对(duì)象进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，第三(sān)次(cì)是信息为对象进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段(duàn)的(de)人工智能(néng)从感知智(zhì)能走(zǒu)向认知智能后(hòu)，将对人类生(shēng)产力(lì)的提(tí)升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革(gé)命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互(hù)联网革(gé)命后在万物(wù)智联(lián)层面(miàn)的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等(děng)方面全面影响人类社(shè)会。当前(qián)仍处(chù)于新一(yī)轮产业革命爆(bào)发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技(jì)术变(biàn)革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能(néng)对云管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改变，产生了(le)新(xīn)的(de)投资(zī)方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用(yòng)的(de)落地，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半(bàn)导(dǎo)体的投资(zī)价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该(gāi)板块投资(zī)机会，他认为可(kě)以(yǐ)重点(diǎn)配(pèi)置的(de)主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见(jiàn)底后的复苏线(xiàn)、以及(jí)以半导(dǎo)体设备材料(liào)国产化为代表的(de)制造线。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化(huà)为(wèi)主的设(shè)备材料EDA板块，到下(xià)游需求为(wèi)主的芯片设计都会在(zài)今年都有非常好的机会(huì)。首先(xiān)，基本(běn)面上，美国(guó)对中国的极限制裁(cái)将加(jiā)速中国芯片的(de)国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安(ān)全的(de)强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分(fēn)反映悲观预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需求拉(lā)动，整个(gè)芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪(zōng)和调研(yán)半导(dǎo)体行业(yè)库(kù)存、动销数据和重点公司的边际变化(huà)，同时(shí)动(dòng)态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的(de)复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件基(jī)础设施成为(wèi)发(fā)展基(jī)石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将(jiāng)会(huì)受益，后续有望驱(qū)动半导(dǎo)体行业持(chí)续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季(jì)报业(yè)绩相对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导(dǎo)扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文体设备、材料(liào)也是(shì)可以关注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半导(dǎo)体中最(zuì)大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关(guān)注景气度(dù)修(xiū)复(fù)速度和估(gū)值(zhí)的匹配程(chéng)度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较大，要结(jié)合基本面变(biàn)化综合(hé)判(pàn)断(duàn)配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适(shì)当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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