昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生(shērx550相rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡当于什么显卡，rx580相当于什么显卡ng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告(gào)的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(brx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡ā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货(huò)币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本(běn)的货币政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系(xì)统性风(fēng)险。

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