金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公司(sī)存(cún)货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下(xià)川酒王(wáng)的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉)渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长(zhǎng)的(de)内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一(yī)步分化(huà)。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在(zài)存在(zài)三(sān)个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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