来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的(de)数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度(dù)时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复(fù)性的(de)，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍(réng大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁)需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差(chà)距。所以(yǐ)，经(jīng)济(jì)仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去(qù)年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意(yì)味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会(huì)议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革(gé)开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为(wèi)主要(yào)手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力(lì)提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了(le)去(qù)年(nián)12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策的(de)要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还(hái)是(shì)靠居民劳(láo)动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村(cūn)改造(zào)和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规(guī)大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩(kuò)大新能源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台(tái)企业规(guī)范(fàn)健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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