金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综(zōng)合(hé)统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市(shì)场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带(dài)动(dòng)了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到(dào)短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需(xū)求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升(shēng)也会(huì)推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内(nèi)石(shí)油、有色价(jià)格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格(gé)有(yǒu)所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会(huì)延续。但(dàn)是(shì)随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的一季(jì)度(dù)货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间(jiān)。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。 阅历是什么意思p>

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交(阅历是什么意思jiāo)通工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián阅历是什么意思)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处(chù)于复(fù)苏初(chū)期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资(zī)扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生对(duì)企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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