上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可(kě)50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎(shú)回(huí)的(de)可(kě)能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随之50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间上升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防(fáng)范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信(xìn)用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不能(néng)视而不见了(le)。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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