近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也(yě)获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露(lù)了(le)一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记(jì)者表示(shì)，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与(yǔ)经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿(gǎo)列举的(de)同(tóng)行(xíng)业(yè)可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成电路客(kè)户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控(kòng)股股东为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生为宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存在(zài)对赌协(xié)议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到(dào)的(de)目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关(guān)联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的(de)其(qí)他公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来(lái)，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不(bù)太(tài)好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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