近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到(dào)了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)还(hái)与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为(wèi)可(kě)口可(kě)乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期(qī)”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额(é)或(huò)发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的(de)有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的(de)同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户(hù)的(de)产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高(gāo)的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高(gāo)了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但(dàn)不是没(méi)有例(lì)外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和(hé)先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的(de)目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联(lián)采购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他(tā)公(gōng)司主营业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元(广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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