2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利(lì)润(rùn)结(jié)构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价(jià)与去库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提升。

　　几十块钱的阿富汗玉是真的吗归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板几十块钱的阿富汗玉是真的吗块中(zhōng)毛利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数据来看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩(jì)均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来(lái)看(kàn)，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收(shōu)率等(děng)有一(yī)定帮(bāng)助。

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