2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是上市企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方(fāng)面(miàn)来看，根据(jù)国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年(nián)累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾2000克是多少斤 2000克等于多少公斤(hé)迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计(jì)装机(jī)量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)2000克是多少斤 2000克等于多少公斤慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在(zài)清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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