财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现(xiàn)饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与(yǔ)数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端(duān)产(chǎn)品认知度或(huò)接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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