来源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经(jīng)济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过(guò)当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压阴肖是指哪几个肖力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济持续回升向好(hǎo)的关键(j阴肖是指哪几个肖iàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工(gōng)作会(hu阴肖是指哪几个肖ì)议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业(yè)都要(yào)依法合(hé)规经营。要(yào)下(xià)决心(xīn)从根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提出，积极(jí)的(de)财(cái)政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类政策协(xié)调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民(mín)劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城(chéng)中村(cūn)改造(zào)和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国(guó)际(jì)高标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创(chuàng)新生(shēng)态(tài)”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强(qiáng)地(dì)方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融(róng)机(jī)构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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