5月(yuè)以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国(guó)基(jī)金、南方基金等多家头部公募基金密(mì)集(jí)申报(bào)了跟踪海外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。不过资金(jīn)对主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认为，资金(jīn)对半(bàn)导体主题(tí)ETF的越跌(diē)越买(mǎi)，主(zhǔ)要(yào)是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的带动下，板(bǎn)块细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季(jì)度的(de)持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高位后便(biàn)开始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生(shēng)产(chǎn)设(shè)备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变(biàn)化，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半(bàn)导体(tǐ)ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理田光远分析(xī)，当前半导体行业(yè)复苏(sū)不及预期主(zhǔ)要原因，一(yī)是国产(chǎn)替(tì)代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户导入进(jìn)程(chéng)可能不及预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球(qiú)电子(zi)产品等终端需求(qiú)可能不及(jí)预期，从而(ér)导致对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为有望(wàng)于(yú)今年(nián)看到拐点的(de)出现(xiàn)”田光远表示(shì)，在本轮周期(qī)中，率先(xiān)回(huí)暖的种类要(yào)看芯片下游的景气(qì)度(dù)，有创新(xīn)属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构(gòu)成央(yāng)国企对(duì)资产(chǎn)回(huí)报(bào)提出要(yào)求，民营企业的竞争力提升也会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成本(běn)效率提(tí)升(shēng)是(shì)数字化(huà)的长期关键驱动(dòng)力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复(fù)苏会加大(dà)企业(yè)数字化(huà)投入(rù)力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略(lüè)投资(zī)部(bù)副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块(kuài)上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度(dù)较(jiào)大，行业(yè)估值处于底部(bù)位(wèi)置；另一方面市场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数(shù)出(chū)现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中许(xǔ)多(duō)个股的(de)股价其实是(shì)过度(dù)反应(yīng)的，所以随着4月(yuè)中(zhōng)下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预(yù)期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从资(zī)金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也能(néng)看出(chū)投资者对板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多位业(yè)内人士(shì)也(yě)表示(shì)，长期看好半(bàn)导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当(dāng)前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从基本面上，人(rén)工智能(néng)给半导(dǎo)体带来(lái)了新(xīn)的需求(qiú)增量，从周期视(shì)角，预(yù)计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的(de)压力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)估值波动(dòng)较大，且子板块和(hé)细分(fēn)线索(suǒ)较多没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课，始终有估值合理甚至低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前该(gāi)板块很多(duō)优质的公司处(chù)于历史估值分位低位(wèi)区间，随(suí)着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的投资(zī)机会(huì)。他进(jìn)一步表示，人类历史(shǐ)经历(lì)了(le)三次工业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三次是信息(xī)为对象(xiàng)进行创新(xīn)，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智能从感知(zhī)智能走向(xiàng)认(rèn)知智能(néng)后，将对人(rén)类(lèi)生产力的(de)提升产生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历了(le)个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互(hù)联网革(gé)命后在(zài)万物智联层面(miàn)的延伸(shēn)，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政治(zhì)、军事(shì)等方(fāng)面(miàn)全面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业(yè)革命爆发(fā)的(de)早期的(de)阶段，在(zài)人工(gōng)智能(néng)带来的技术变革(gé)浪潮(cháo)下(xià)，人工(g没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课ō没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课ng)智(zhì)能对云管端各(gè)方面(miàn)都(dōu)产生了(le)影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节(jié)发生了(le)改(gǎi)变(biàn)，产生了(le)新的投资(zī)方向，如算(suàn)力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新(xīn)硬件也(yě)会产(chǎn)生新的投(tóu)资机会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资(zī)者长期关注该(gāi)板块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以(yǐ)重点配置(zhì)的主线包(bāo)括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半(bàn)导(dǎo)体设备材料国产化为(wèi)代(dài)表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从半导体国(guó)产化(huà)为主的(de)设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片(piàn)设计都(dōu)会(huì)在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极(jí)限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科(kē)技(jì)安(ān)全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过近一年的(de)充分调(diào)整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯(xīn)片设(shè)计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)库存(cún)、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的边际变化(huà)，同时动态跟踪(zōng)电子(zi)消费品(pǐn)的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望(wàng)未(wèi)来(lái)，AI的基础模(mó)型训练(liàn)需(xū)要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础设施成为(wèi)发(fā)展(zhǎn)基石(shí)，算力(lì)芯片(piàn)等核(hé)心环节预期将会受(shòu)益，后续(xù)有(yǒu)望驱动(dòng)半(bàn)导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续(xù)半导体设备、材(cái)料(liào)也是可以关注的(de)方向(xiàng)。存(cún)储(chǔ)作为(wèi)半导体中最大(dà)的周期(qī)品种，也可能在(zài)年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需(xū)要(yào)关注景(jǐng)气度修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的(de)过程中股价(jià)有可能波动较大(dà)，要结合基(jī)本(běn)面变化综合判(pàn)断配置价(jià)值，我们也会通过(guò)适当调(diào)仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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