金融界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本(běn)上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资(zī)者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和1礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分存(cún)货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白(bái)酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董(dǒng)事(shì)局副主席(xí)。也是在(zài)此(cǐ)，吴向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化(huà)，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国(guó)男(nán)足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福(fú)的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为(wèi)国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网(wǎng)、酒业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的(de)盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将(jiāng)长期进(jìn)入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助(zhù)消费(fèi)恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是(shì)产区(qū)和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带(dài)，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各(gè)价(jià)格(gé)带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让我们(men)拭目以待(dài)。

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