金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协(xié)夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足(zú)以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调(diào)降严(yán)格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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