财联社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平(píng)仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降，表示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节(jié)回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存(cún)续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产品的收(shōu)益(yì)率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策(cè凝神静气的意思 凝神静气是成语吗)初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道凝神静气的意思 凝神静气是成语吗理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就(jiù)会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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