原本(běn)被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的(de)业(yè)绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着(zhe)白(bái)酒行业(yè)集中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企业(yè)的(de)一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表现之一(yī)是优势品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在持续(xù)拥抱(bào)红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业(yè)集中度不断提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下(xià)企业间挤压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态(tài)促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名(míng)酒企业(yè)基(jī)本保持了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另一(yī)个特征(zhēng)是，在过(guò)去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速发展的(de)企业(yè)，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除(chú)高端(duān)一(yī)如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中高端产(chǎn)品销量都以超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结构优(yōu)化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了(le)各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续(xù)保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的(de)品牌与品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压(yā)非名酒市(shì)场，而基于品类和(hé)产品的名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企业(yè)财(cái)报发(fā)现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年(nián)的6家基(jī)础上(shàng)新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都(dōu)是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较(jiào)大市场(chǎng)规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级梯队(duì)的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要(yào)么像古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒那(nà)样完成(chéng)产品(pǐn)升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例(lì)而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年(nián)同期(qī)基数较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库(kù)存仍(réng)是行(xíng)业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子(zi)、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本都(dōu)在(zài)两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存(cún)很(hěn)大，对白(bái)酒发展来(lái)说存在(zà安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方i)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半(bàn)年(nián)中(zhōng)秋节后有望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经(jīng)济(jì)面的恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存(cún)，特别(bié)是名酒库存(cún)会(huì)得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍(réng)然会面(miàn)临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回(huí)答投资(zī)者(zhě)关(guān)于库(kù)存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫情影响线下(xià)消费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量(liàng)产能(néng)过(guò)剩(shèng)是不(bù)争的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情(qíng)后消(xiāo)费场景大规模恢复的前(qián)提(tí)下(xià)，白酒去库存依然需要(yào)时(shí)间。安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方p>

　　而为去库存，全行(xíng)业(yè)各环节都在(zài)努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用一栏(lán)的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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