财联社(shè)记者近期从(cóng)行业(yè)内了解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷(dài)款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化(huà)收益(yì)率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗rong>导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的(de)理财(cái)收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财(cái)产品的收益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗角度(dù)来看，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多是大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个(gè)人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报(bào)认为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价(jià)自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果全部(bù)企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。