昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济(jì)带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思g>

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济的(de)不景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情(qíng)况感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不(bù)出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于(yú)过去(qù)几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开(kāi)收(shōu)敛三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风险。