核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定(dìng)价的(de)压力(lì)过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投正、异、新，正异新的区分(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和(hé)今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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