昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答(dá)一(yī)个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的(de)波(bō)动(dòng)，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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