核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利(lì)支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基(jī)本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估(gū)值低(dī)，因(yīn子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思)此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表(子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思#ff0000; line-height: 24px;'>子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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