银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数(shù)据，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前(qián)一交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此扩大(dà)的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和(hé)美(měi)国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性是(shì)较小的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费者(折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和(hé)最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易(yì)出(chū)风险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个(gè)激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季(jì)度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑(yí)是(shì)在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过(guò)于(yú)一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种供应增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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