财联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融(róng)行业人士对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下(xià)来，近期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年(nián)化(huà)收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又触动的意思解释，颇受触动的意思(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该触动的意思解释，颇受触动的意思行净利(lì)息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活(huó)期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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