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　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队(duì)进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易(yì)的中后场什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束(shù)的兑现，在(zài)能(néng)源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带(dài)动(dòng)产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要还(hái)是基(jī)于原料(liào)端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的(de)加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面yóu)供应(yīng)端的(de)利好已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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