近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客(kè)户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二(èr)期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产(chǎn)过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯(chún)度(dù)的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电(diàn)子当(dāng)年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期(qī)会计差错(cuò)更正及(jí)追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发(fā)生的(de)与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子(zi)2021年和(hé)2022年(nián夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022)的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)为国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联(lián)采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其(qí)他公司主营业务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是(shì)受市(shì)场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所予以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易(yì)。

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